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机构主导结构性牛市 2020年在转型中找拐点
 
金证券记者 章蕴 
 
    临近年末,资本市场开启前瞻热潮。多家券商发布研报显示,明年中国经济有望企稳,积极的财政政策将会持续,股市增量资金大概率会出现。 
    在近日召开的首期“南方论坛”上,南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博带领三大绩优基金经理李振兴、骆帅和章晖进行了圆桌对话。《金证券》记者了解到,机构主导结构性牛市,在转型中找拐点 ,是这些权益老将对A股大趋势的判断。 
 
四大关键词总结A股新趋势 
    主持人:如果用一个关键词来做总结的话,如何看待前三个季度的市场情况? 
    史博:我看到的是结构性牛市。如果在不到一年的阶段,市场上有20-25%以上的上涨,都可以算作牛市,这是国际通用的准则。今年虽然指数单边上涨幅度没有这么高,但整体而言公募基金股票及偏股型的平均收益远远超过这个水平,也就是说在机构投资者能够把握的市场机会中出现了结构性牛市。 
    李振兴:用一个词来总结2019年的话,在我看来是“信心”。繁荣发展需要的是大家踏实的实干,这种实干背后是我们对于国家的信心,消费的信心也是来自于对未来稳定的信心,包括机构投资者、国内外资金对于长期发展的信心。
    骆帅:前三个季度用一个词来总结就是“强者恒强”,这个词用来总结过去三年也可以。一是从基本面上,很多行业龙头的份额进一步提升,而且开始走出去,海外出口增速在提高。二是股价强者恒强。 
    章晖:如果用一个词来概括的话,我觉得是“机构化”。今年公司治理比较好的企业走势非常平稳,高ROE个股股价走势一直平稳向上,很多绩差股基本没有什么表现。随着MSCI占比提升、外资占比提升以及A股机构投资者趋于成熟,定价能力越来越强,这可能是未来几年都能持续的趋势。 
 
2020年在转型中寻找拐点 
    主持人:针对关键词,如何展望后市与2020年大趋势? 
    史博:我们虽然各自说了自己强调的市场特点,但如果把几个人的观点加到一起,可能更符合市场的全面性,这是一个结构性牛市,这个结构性牛市是由机构主导的,机构主导的情况下出现行业龙头强者恒强的特征,在这个特征中,产业趋势上最明显的是新兴产业趋势、科技产业趋势。很多机构投资者或者、聪明的投资者在自己的投资范围中进行投资,这会导致市场表面上看起来是结构性牛市,更深层次是中国经济转型、产业继续腾飞带来的巨大投资机会。 
    骆帅:既然说强者恒强,这个强者的地位就不会轻易变化。这个范围有两、三百家公司,它代表了A股各个行业的龙头,如果再加上细分行业,可能数量会多一点,但无论如何这个数目是有限的,少于A股十分之一的状态,这些公司都在我们关注的范围之内,会持续研究和跟踪。一是从估值上,二是从行业的景气度,三是“强中自有强中手”。 
    刚刚我也提到会研究一些行业是否出现拐点,2016年之后我们发现房地产跟其他行业之间脱钩比较明显,未来两、三年地产周期即使不会大幅往下,也会见顶回落。往上拐点的行业,新兴行业是长周期往上,比如医药、消费。跟工业或耐用消费品相关的行业,比较典型的是汽车,景气度已经下滑了一年多,从同比来讲,四季度龙头车企已开始转正,整个行业明年是正增长的状态,汽车产业链很长,上游工业制造的景气度可能在拐点附近。更重要的拐点不在于市场景气,而在于格局,格局变化是否到了一个拐点,这跟经济周期几乎完全没有关系,要每个行业单独看。 
    章晖:北上资金比较代表机构的投资方向,可以看港股通的个股,他们最喜欢的是盈利能力稳定,即历史上一直高ROE的公司。A股很多行业长期盈利能力比较稳定,即使增速没有那么快,但分红收益率完全可以满足海外资金配置需求。机构化的过程只是在半路上,行业中最好公司的外资占比,对比韩国等地区还较大提升空间。 
    李振兴:如果仅仅展望未来一年,做投资还是应该落实到估值,回归投资者决策的本质。必须认识到截至目前,市场估值水平相比年初有了较大提升,而企业盈利增速还处于低位。对于明年,我想再延伸一个关键词——实干,更多地要求业绩兑现,不可能再要求企业估值在这个水平上大幅提升,而要落实到实干上。

编辑:杨志敏