阿里云的增长逻辑“完好无损”，市场尚未完全计价
摩根士丹利近期发表的最新研究显示，尽管阿里巴巴核心电商业务增速短期面临放缓压力，但其云业务增长逻辑依然“完好无损”,且市场尚未充分计入其未来增长潜力。
根据最新研报，摩根士丹利分析师指出，阿里云业务受到强劲行业需求支撑，当前市场需求远超供应能力，管理层表示，目前三年的3800亿元人民币资本支出指引可能不足以满足客户需求，这一看法被视为积极信号,表明云业务将在未来几季度继续保持高速增长。
值得注意的是，阿里云在第二季度表现亮眼，营收达到398.24亿元人民币，同比增长34.5%，且调整后EBITA为36.04亿元，利润率达到9.0%，均超出大摩此前的预期，新推出的AI应用程序，如夸克AI助手和通义千问应用，将进一步提升用户采用率,预计将推动阿里云的进一步增长。
报告还强调，阿里云的增长逻辑是多元化且可持续的，预计第三季度（即12月季度）云收入将保持35%的增速，而第四季度（明年一季度）增速甚至可达36%，2027财年将进一步加速至40%，这种增长趋势不仅支撑了云业务的爆发潜力,也被视为未来阿里巴巴股价的核心驱动力。
在电商业务方面，尽管受到宏观环境疲弱的拖累，核心电商业务增速预计将放缓至7.5%，但菜鸟业务的单位经济效益亏损已收窄至250亿元人民币，符合市场预期，尽管短期股价出现2%的回调，但阿里巴巴在云业务增长和AI资本投入方面的表现超出预期,市场对其未来增长潜力的认可仍在持续提升。
摩根士丹利维持对阿里巴巴的“超配”（Overweight）评级，目标价200美元不变，距离目前股价仍有27%的上行空间。
