蔚来距离盈利还有多远？
2024年11月25日,蔚来汽车发布了第三季度财报，市场对其盈利进程和未来走向都关注满满，尽管第三季度蔚来在营收和交付量上均创下新高，但盈利目标与现实之间的距离依然遥远。
交付与营收双双增长，车均收入却低迷
第三季度，蔚来的营收总额达到217.94亿元，同比增长16.7%，汽车销售额192.02亿元，同比增长15%，其中交付量达到8.7万辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，主要得益于乐道L90、全新蔚来ES8等车型的迅速上量，尽管交付量和营收双双增长，车均收入仍呈现下滑趋势，三季度车均收入为22.07万元，较上季度继续下降，反映出销售结构的变化影响。
高端品牌份额下滑，中低端车型成为主力
拆解销量结构，主品牌NIO第三季度交付3.69万辆，占整体销量42.3%；而中低端品牌乐道和萤火虫的销量合计占比提升至57.7%，成为近六成的销量支撑，尽管高端车型单车售价下滑，但随着高毛利车型交付占比提升和持续的成本优化，第三季度汽车业务毛利率同比提升至14.7%，整体毛利率为13.9%，CFO曲玉表示，通过聚焦高价值产品和供应链效率提升，公司盈利水平已进入上行通道。
第四季度盈利目标仍存不确定性
蔚来给出的第四季度交付量指引为12万至12.5万辆，总营收预计为327.58亿元至340.39亿元，较此前的业绩指引下降近两成，尽管预期交付量和营收有所下降，但董事长李斌对第四季度实现盈利持信心，主要得益于高毛利车型如全新ES8的加速交付以及持续的成本优化，李斌透露，ES8等高端车型的订单强劲，库存充足，但单车售价下滑和置换补贴退坡政策仍对整体毛利率造成一定压力。
现金流状况需警惕
尽管第三季度实现正向经营现金流，但蔚来的现金流状况依然不容乐观，截至2025年9月30日，流动比率仅为0.94，低于安全线，现金储备中仅约25%为自由现金，流动性风险较高，业内分析认为，本季度现金储备的增长并非完全依赖核心经营现金流，股权融资和应付账款增长也加剧了短期偿债压力。
市场对蔚来的未来仍存谨慎态度
招银国际在报告中指出，蔚来第三季度毛利率超出预期，但第四季度销售指引疲软，预计仍将出现净亏损，管理层对2026财年的核心假设被认为低估了竞争压力和内部销售自相蚕食的风险，招银国际认为，蔚来的盈利能力仍落后于同行，长期可持续盈利性存疑。
挑战与战略布局
蔚来通过多品牌布局快速打开中端市场，但高端品牌NIO的份额下滑与中低端车型毛利承压的现实也带来了新的挑战，如何在规模扩张与品牌价值、单车盈利之间找到平衡点，将是蔚来未来发展的关键。
总的来看,蔚来在第三季度展现了增长态势，但盈利目标的实现仍需克服多重挑战，市场将继续关注其第四季度表现及未来发展方向。
