投影仪赛道失速、利润"含金量"偏低 极米科技A+H上市前迎"造血"考题
极米科技的联合创始人钟超、廖杨大幅减持股份的消息引发市场关注，两人共减持约2.5亿元资金，持股比例从合计约20%降至不足5%，此举不仅体现了对公司未来发展的担忧,也反映出投影仪行业当前面临的严峻挑战。
投影仪行业近年来经历了"红海"式竞争，市场容量持续扩大，但价格竞争加剧，利润率下滑显著，数据显示，2021-2022年，极米科技实现营收超40亿元，毛利率稳定在36%左右，市场份额一度领先，随着DLP技术被LCD技术反超,行业格局发生深刻变化。
近五年来，中国投影仪市场规模大幅扩张，2011-2019年年复合增速高达14.9%，2017-2019年，消费级投影设备出货量年复合增速高达46.5%，占总出货量的比例从39.2%提升至77.5%，投影仪的市场定位因技术局限、价格敏感性等多方面因素，未能真正取代电视，反而因电视"大屏化"而面临"鸡肋"式市场，2025年上半年，国内电视市场75英寸及以上产品销量占比提升至39.7%，同比增长5.9个百分点,价格低至3000元的电视与投影仪近乎直接竞争。
极米科技近年来虽实现营收总额23.27亿元（同比微增2.0%），但实际经营状况并不如表面所示，2025年前三季度，公司存货高达11.58亿元，同比增长17.8%，几乎与2022年全年持平，存货周转天数延长至179天，与2022年相比增长36天，应收账款快速攀升，2025年前三季度合计2.22亿元，同比增长67.6%，远高于营收增速，公司试图通过提供更优厚的赊销条件维持市场份额，导致应收账款与营业利润之比高达313.2%,盈利质量堪忧。
经营性现金流逆转严重，2025年1-9月，公司经营活动产生现金净流出5.07亿元，创下自2017年以来的最差表现，短期借款激增至6.88亿元，流动比率和速动比率分别为2.2、1.6，双双创下2022年以来新低，公司近两年半共获得政府补助2.49亿元，而归母净利润总和仅3.30亿元，核心业务"造血"能力不足,经营独立性和发展可持续性备受质疑。
钟超和廖杨的减持行为，既是个人投资决策，也反映了对公司未来发展的担忧，钟超曾任公司CTO，廖杨历任财务总监等重要职位，两人均为公司创立之初的联合创始人，此次减持共计2.5亿元资金流出，持股比例大幅下调,市场普遍解读为对公司未来经营前景的质疑。
值得注意的是，在极米科技股价低迷、市场前景不明朗之际，公司近期积极推动"A+H"上市进程，重要股东百度、四川文投等已在2025年1-10月先后减持近9亿元资金，仅钟超、廖杨两人今年减持总金额超过2.5亿元，就在公司处于关键发展阶段之际，大股东"用脚投票",引发市场对公司未来发展路径的担忧。
面对国内市场竞争加剧和政策补贴依赖的风险，极米科技开始转向海外市场和车载业务，2024年境外收入同比增长18.9%，占总营收比例提升至31.9%，公司还在车载业务上下注，2024年累计获得8个车载业务定点项目，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，合作客户包括北汽新能源、赛力斯等车企。
车载业务的盈利空间仍然有限，车载投影产品需满足严格的车规级标准，研发投入和初期折旧摊销费用较高，2024年上半年公司已投入车载业务及研发项目1.37亿元，2025年前三季度继续加大投入至3亿元，随着华为、海信等头部公司纷纷入局，车载投影领域的竞争愈演愈烈,公司前景仍面临重重挑战。
极米科技在A+H上市前的关键时刻，面临着市场定位、财务健康、战略调整等多重考验，公司需要在市场竞争、财务风险、研发投入等方面寻找突破口，才能真正实现可持续发展，投资者需密切关注公司未来战略调整的效果,以及大股东减持行为对公司股价和市场信心的影响。
