广发策略：2026年“春季躁动”前瞻

2026年“春季躁动”前瞻

根据晨明策略深度思考的研究报告，2026年“春季躁动”窗口期备受关注，本文将围绕“春季躁动”这一重要市场现象，结合宏观经济、行业动态及市场估值等多维度信息,进行深入分析。

市场背景：即将突破的“最不利”阶段

市场的季节特征表明，每年11月至次年3月是“炒现实”的阶段，这一时期市场涨跌与基本面相关性最弱，进入12月后，基本面定价的有效性逐步增强，直至4月达到最高点，之后持续至10月，11月是机构投资者最难操作的一个月,尤其是对于依赖基本面定价的投资逻辑者而言。

“赚钱效应”窗口即将打开

每年春季（春节至两会）市场呈现“赚钱效应”，即“春季躁动”窗口期，平均持续约20个交易日，在此期间，市场从低胜率转向高胜率，同时大盘风格转向小盘风格，春节前后市场呈现“镜像”特征：春节前市场走弱，春节后行情启动；春节前小盘走弱,春节后小盘走强。

“春季躁动”强弱的决定因素

“春季躁动”的强弱主要受以下因素影响：

1. 正面因素：

   • 短期宏观经济数据超预期（如2010年、2011年、2018年）。
   • 上市公司盈利趋势向上且无明显外部冲击（如2019年）。
   • 流动性大幅宽松环境（如2012年全球QE、2019年降准）。

2. 消极因素：

   • 显著政策因素或外部事件冲击（如2014年注册制预期与美国退出QE）。
   • 显著流动性冲击（如2021年初美债利率快速上行）。
   • 盈利下行周期（如2014年、2022年）。

总体来看，当上市公司盈利向上且无明显事件冲击时，“春季躁动”更容易出现，尤其是当配合流动性宽松时，效果会更加显著，展望2026年，预计上市公司盈利边际改善、政策流动性正面、外部因素中性偏正面，“春季躁动”值得期待。

“春季躁动”提前的可能情况

从历史表现来看，“春季躁动”通常在春节前2个交易日启动，但较少提前至上一年12月，若提前至上一年12月涨得好的板块，来年“春季躁动”表现可能较弱，考虑到2026年春节较晚，窗口期较短，过往春节在2月10日之后的“春季躁动”行情表现与历史规律基本相当，且春季躁动涨幅与上一年12月、1月涨幅相关性较强。

“春季躁动”对当年行情的指示作用

“春季躁动”与当年全年市场表现呈显著正相关性，资金仍是布局全年的重要思路，值得注意的是，“春季躁动”期间业绩增长仍是关键因素，特别是在2019年以来，“春季躁动”与当季业绩增速的相关性逐步加强。

业绩雷落地后并非必然会演绎“利空出尽”,具体规律如下：

• 若上年年报负增长但一季报增速反转,春季躁动表现较强；
• 若上年年报负增长但一季报并未反转,春季躁动表现很差；
• 若上年年报正增长,春季躁动表现与当季业绩增速密切相关。

行业动态与市场估值

从行业动态来看，房地产、汽车、新能源等板块表现受多重因素影响：

• 房地产：10月新开工面积同比下降显著,销量也呈现持续下滑趋势。
• 汽车：乘用车和新能源汽车市场表现强劲,但整体行业估值仍处于较高水平。
• 化工：原材料价格大幅波动,相关行业估值承压。

从市场估值来看，整体市场PE(TTM)和PB(LF)均呈上升趋势，行业分位数扩张幅度最大的行业为轻工制造、家用电器、医药生物；而石油石化、交通运输、银行等行业估值处于历史中位数以下。

宏观经济与流动性

当前宏观经济环境复杂,主要风险包括：

• 地缘政治风险导致全球通胀上行压力超预期；
• 美联储降息时点及流动性宽松幅度低于预期；
• 国内稳增长政策力度不足,经济复苏乏力及市场风险偏好下挫。

流动性方面，期权利差和信用利差均呈上升趋势,市场需密切关注美联储政策转向。

下周看点与风险提示

下周将有以下关键数据公布：

• 中国10月零售数据；
• 美国10月PCE物价指数、11月ISM制造业PMI；
• 日本11月消费者信心指数；
• 欧元区11月CPI数据、第三季度GDP数据。

投资者需重点关注跨年行情及2026年“春季躁动”窗口期的布局机会，同时警惕地缘政治、通胀、流动性及国内经济政策等多重风险。

风险提示：地缘政治冲突、海外通胀及国内经济复苏等因素可能对市场构成不确定性影响，投资者需谨慎评估风险,制定灵活的投资策略。

注基于晨明策略深度思考的研究报告，具体市场情况可能会有所差异,投资者需结合自身风险承受能力和投资目标进行决策。