【券商聚焦】开源证券维持美团(03690)“买入”评级：明年行业年格局企稳有望重回盈利
根据开源证券最新研报显示，Q3美团(03690)实现收入954.9亿元，同比增长2.0%，低于一致预期974.7亿元；non-IFRS净亏损160.1亿元，同比扩大至139.6亿元，主要归因于外卖行业竞争加剧、核心商业经营表现不及预期以及新业务亏损情况，报告指出，核心商业收入同比下滑2.8%，经营亏损达141亿元，经营亏损率高达20.9%，主要由于配送服务收入同比下降17.1%以及抵扣收入及补贴增加，至于新业务部门，收入同比增长15.9%，经营亏损为13亿元，经营亏损率为4.6%，同比收窄2.5个百分点,主要得益于中国香港及中东市场效率显著提升。
机构认为，目前短期内即时配售行业竞争加剧，美团正加大对用户、骑手和商家的补贴投入，同时在生态建设方面也在积极推进，鉴于到店利润率受宏观环境及订单结构影响修复进展缓慢，以及海外新业务部门的加大投入，开源证券下调了对2025-2027年non-IFRS净利润的预测至-199/322/542亿元（前值为-26/358/588亿元），报告还指出，2025年行业竞争加剧可能导致补贴成本增加，但2026年行业格局有望趋于稳定，重返盈利状态，2027年的净利润同比增速预计将达到68.4%，对应的摊薄后EPS分别为-3.2/5.2/8.7元，当前股价对应2026/2027年的估值倍数为18.0/10.7倍。
在短期内，公司将继续积极投入，力求巩固市场份额并提升运营效率，中期来看，会员体系有望提升核心用户的交易频次，同时行业竞争格局的边际效应将逐步改善，宏观环境的复苏也可能成为利润增速上行的驱动力，长期来看，闪购及生鲜零售业务具有较强的市场弹性，海外市场也有望为整体业绩带来增量，开源证券维持对美团"买入"评级,认为其具备较强的投资价值。
