国盛证券：首予曹操出行“买入”评级 集团协同的头部科技出行平台

首予曹操出行“买入”评级，聚焦集团协同的头部科技出行平台

国盛证券发布研报,对曹操出行（02643）进行首次覆盖，并给予“买入”评级，曹操出行作为国内领先的科技出行平台，凭借与吉利控股集团的深度协同，以及定制车协同优势和聚合平台流量优势，展现出强劲的市场竞争力和长期发展潜力。

主要观点概览

1. 行业领军企业，产业链协同显著优势

   • 曹操出行自2015年成立,现已发展成为中国第二大网约车平台，公司通过定制车队品牌化运作和与运力伙伴的合作模式，快速拓展市场，控股股东吉利控股在汽车制造、新能源科技、车联网和智能驾驶等领域的全面布局，为公司提供了强大的产业链协同效应。
   • 2024年上半年,公司收入达到94.56亿元，同比增长53.50%，毛利率持续提升，费用摊薄显著，各项经营指标均呈现快速增长态势，网络效应进一步增强。

2. 共享出行市场空间广阔，竞争格局清晰

   中国共享出行市场规模已达8.0万亿元，预计2025-2029年将以17.0%的年复合增长率增长到8000亿元，渗透率从2024年的4.3%提升至2029年的7.6%，行业竞争呈现“一超多强”的态势，区域市场集中度较高，头部平台占比CR5超过85%，一二级城市CR3超85%。

3. 标准化服务与科技赋能，生态优势显著

   • 曹操出行通过聚合平台流量优势和科技赋能,持续提升业务收入，定制车服务提供标准化出行产品，增强品牌形象和司机粘性，公司在自动驾驶出租车领域率先布局，已在苏州和杭州实现试点，未来有望在商业化领域取得突破。
   • 公司的核心竞争优势体现在四个方面：生态融合与产业链协同、标准化供给与经济性优化、服务口碑与品牌差异化认知、技术驱动运营创新与安全合规体系。

4. 自动驾驶出行的蓝海潜力

   全球自动驾驶出行服务市场预计由2035年达到3596亿美元,曹操出行凭借其集团生态的协同优势，率先布局自动驾驶业务，具备满足智能定制车、智能驾驶技术及智能运营的“三要素”优势，有望在行业中占据领先地位。

投资价值分析

1. 行业前景广阔，竞争格局明确

   共享出行市场的刚性需求和巨大容量,为头部平台提供了强劲的增长动力，曹操出行凭借其在市场拓展和品牌建设方面的优势，以及与吉利控股的深度协同，具备了在行业中脱颖而出的潜力。

2. 集团生态赋能核心竞争力

   吉利控股在汽车制造、新能源科技、车联网和智能驾驶等领域的领先地位，为曹操出行提供了强大的产业链支持和技术积累，形成了独特的生态优势，进一步提升了公司的抗风险能力和市场竞争力。

3. 技术创新与商业化布局

   曹操出行在自动驾驶出租车领域的前瞻性布局,凭借其在智能定制车、智能驾驶技术和智能运营方面的综合优势，有望在未来实现商业化突破，开拓千亿美元的蓝海市场。

风险提示

1. 平台依赖风险

   公司业务高度依赖聚合平台,平台流量和技术的集中度可能对公司的经营造成影响。

2. 核心人才流失风险

   高端人才的流失可能对公司的技术研发和业务运营产生负面影响。

3. 数据隐私与网络安全风险

   随着业务的扩展,数据隐私和网络安全管理压力加大，可能对公司的经营造成不利影响。