迈威尔Marvell：收购补短板，英伟达“平替”路快成了？

迈威尔Marvell：收购补短板，英伟达“平替”路快成了？

迈威尔科技Marvell（MRVL.O）发布了2026财年第三季度财报（截至2025年10月），财报表现符合市场预期，同时公司宣布了对Celestial AI的战略收购，这一系列举措既是对业务扩展的补救，也是对未来增长的布局，但其在AI芯片市场的竞争地位仍面临挑战。

财报亮点：收入符合预期，收购为主亮点

1. 收入表现

   • 迈威尔Marvell本季度营收为20.7亿美元，环比增长3.4%，符合市场预期（20.6亿美元），增长主要来自企业网络及运营商业务，数据中心业务则以微增为主。
   • 数据中心业务占总收入的73%，本季度实现15.2亿美元，环比增长1.8%，光互连产品的增长成为主要驱动力。

2. 毛利率和盈利能力

   • 毛利率为51.6%，环比提升1.2%，剔除收购资产摊销影响后，调整后毛利率为59%，环比保持相对平稳。
   • 净利润为19亿美元,EBITDA为6.88亿美元，本季度经营费用端稳中有降，整体经营状况环比回升。

3. 收购Celestial AI

   • 公司本次财报后宣布战略收购Celestial AI，填补了多机架规模化互连领域的短板，提升AI芯片市场竞争力。
   • Celestial AI的主要产品包括Photonic Fabric、GPU/XPU侧的PF chiplet以及内存侧的光互连HBM/内存模块，专注于AI基础设施的“光互连解决方案提供商”。
   • 预计2028财年第四季度营收将达到1.25亿美元，2029财年将翻倍至2.5亿美元。

业务分析：数据中心业务为主，AI芯片业务受限

迈威尔Marvell的业务主要集中在数据中心、企业网络、运营商基础设施、消费电子和汽车/工业领域，数据中心业务占比约75%，为公司的最大收入来源。

1. 数据中心业务

   • 本季度数据中心业务收入为15.2亿美元，环比增长1.8%，光互连产品的增长贡献了大部分增量。
   • AI业务收入预计为8.5亿美元，环比下滑0.1亿美元，当前AI业务占总收入的40%以上，公司目标是将其占比提升至50%以上。

2. 定制ASIC业务

   • 定制ASIC业务仍主要来自2024年量产的Trainium 2，需求端有所波动，环比下滑。
   • 公司管理层强调“无收入缺口”，即在亚马逊AWS定制AI ASIC合作中具备多代产品可见性，预计AWS定制AI业务将持续增长。

3. 其他业务

   • 企业网络及运营商业务实现2.37亿美元和1.68亿美元，环比增长。
   • 消费电子业务实现1.17亿美元，同比增长20.8%。
   • 汽车/工业业务实现0.35亿美元，占比较小，未来预期保持相对平稳。

市场竞争：定制ASIC业务增速偏弱，市场地位仍处于边缘

迈威尔Marvell在AI芯片市场的定制ASIC业务增速仅为20%以上，远低于行业整体增速，这表明公司在获取其他大客户方面仍面临挑战，尤其是与台厂Alchip的竞争。

1. 与英伟达的对比

   • 英伟达在AI芯片市场占据主导地位,拥有主权AI、创业公司、机器人等多个叙事场景的布局。
   • 迈威尔Marvell则主要依托云服务大厂的资本开支,提供定制ASCI产品和光互连产品。

2. 大客户开支与市场信心

   • 亚马逊、Meta、谷歌、微软等云服务大厂的资本开支预计将接近6000亿美元，同比增长42%，为AI芯片需求增长奠定基础。
   • 亚马逊本季度资本开支达到351亿美元,创单季度新高，为迈威尔Marvell的AI业务增长带来信心。

3. 公司管理层的展望

   • 公司预计2027财年数据中心业务增长25%，定制ASIC业务增速超过20%。
   • 在AI芯片市场中,迈威尔Marvell的份额仅为低个位数，未来增长仍需依托亚马逊等大客户。

收购Celestial AI的意义：技术能力与战略布局的双重提升

1. 技术能力的拓展

   • Celestial AI的收购将为迈威尔Marvell提供多机架级的光互连技术能力，弥补其在多机架规模化互连领域的短板。
   • 该收购还将提升公司在AI基础设施领域的技术储备,增强其在“scale out+scale up”全场景的竞争力。

2. 客户资源的复用

   Celestial AI的客户资源将为迈威尔Marvell提供更多合作机会，尤其是在大型云服务提供商和AI芯片市场中。

3. 市场竞争力的提升

   收购将使迈威尔Marvell成为覆盖“scale out+scale up”全场景的厂商，为未来业务布局提供更多可能性。

未来展望：增长潜力与挑战并存

1. 增长潜力

   • 数据中心业务和定制ASIC业务的增速预期将为公司带来稳定的增长。
   • Celestial AI的收购将为公司带来未来几年的收入增长，尤其是在2028和2029财年。

2. 面临的挑战

   • 迈威尔Marvell在AI芯片市场的份额仍处于低位,需要通过技术创新和扩展客户资源来提升。
   • 台厂Alchip的竞争仍在持续,公司需找到更多大客户的增长点。

收购为战略布局的重要一步

迈威尔Marvell通过收购Celestial AI填补了多机架互连领域的短板，同时强化了自身在AI芯片市场的技术能力和战略布局，尽管公司在定制ASIC业务增速方面仍面临挑战，但通过“无收入缺口”的承诺和未来增长指引，公司有望在云服务大厂的需求推动下实现稳健发展。

市场需关注公司在技术创新和客户资源扩展方面的进展,以及与台厂Alchip的竞争态势，若公司能在AI芯片市场中获取更多大客户的份额，其股价或将迎来更好的表现。