浆源、资金与消化三重风险叠加
卫光生物宣布启动新的非公开发行计划，计划募集不超过15亿元资金，其中12亿元将投向年处理能力达1200吨的智能产业基地项目，在行业竞争加剧且公司业绩持续下滑的背景下,这一大规模扩产计划背后逐渐浮现出多重风险。
产能与供应链的矛盾
根据定增方案，卫光生物计划新建的智能工厂预计年处理血浆能力达到1200吨，公司目前仅拥有9家采血浆站，预计到2033年采血浆量才有望达到1180吨，这意味着即便项目顺利完成，公司仍需解决约700吨的浆源缺口，更为严峻的是，新建浆站的审批流程日益复杂，公司还需推进8个新设浆站的审批工作，同时寻找并购目标来拓展浆源,这一系列举措的难度令人不禁担忧公司的供应链韧性。
资金链的巨大压力
卫光生物定增项目总投资高达23.08亿元，且建设周期长达4.5年，即便成功募集12亿元，仍需自筹超11亿元资金，截至2025年三季度末，公司货币资金余额仅8000万元，资金压力可谓之巨,这种财务状况对公司的扩张计划构成了严峻挑战。
产销倒挂与市场需求失衡
2024年，卫光生物的产能扩张与市场需求之间出现了严重失衡，公司血液制品产量同比增长24.72%，但销量却同比下降5.42%，库存量激增至226.51万瓶，产销倒挂现象日益严峻,这表明公司扩张步伐与市场需求之间存在错配。
行业竞争加剧与价格战压力
随着卫光生物的扩张计划推进，血液制品行业已进入千吨级产能竞争阶段，天坛生物、上海莱士、华兰生物等头部企业已建成或正在建设大型生产基地，且多数投产时间早于卫光生物，2025年以来，行业内因产品价格下行导致多家企业出现净利润下滑现象,价格战压力日益明显。
业绩持续下滑与扩张时机错位
值得关注的是，卫光生物在推进定增的同时，公司业绩正呈现加速下滑态势，2025年前三季度，公司营业收入同比下降7.4%，归母净利润下滑13.6%，其中第三季度单季净利润同比骤降31.06%，应收账款同比增长32.1%，信用减值损失扩大411%，期间费用率全面上升,这些因素进一步挤压了公司的利润空间。
卫光生物的扩张计划虽然在追求市场份额方面存在积极布局，但在产能与供应链、资金链以及市场需求等方面面临三重风险叠加，投资者在评估该计划时，需谨慎考虑公司的扩张能力、市场前景以及财务承受能力。
