盈利真实性、关联交易与巨额亏损待解
临床前CRO企业百奥赛图在科创板上市,引发市场广泛关注，公司凭借"千鼠万抗"计划与RenMice全人抗体平台，在生物医药领域展现出技术积累与业务布局，招股书及财务数据背后，却暗藏多重风险，值得投资者警惕。
盈利改善背后：研发投入大幅压缩引发质疑
从财务表现来看,百奥赛图2022年至2024年间营业收入稳步增长，归母净利润从-6.02亿元转为正收益3354.18万元，表面上看，公司已成功扭亏为盈，细究发现公司同期研发费用从6.99亿元骤降至3.24亿元，研发人员总数从627人减至337人，专职研发人员更是从58人锐减至5人，这引发市场质疑：盈利改善是否更多来自"节流"而非业务的真正成长？公司解释称"大规模研发阶段已结束"，但作为技术核心竞争力的生物医药企业，研发投入的持续性仍是其长期价值的关键。
业务增长中的隐患：关联交易占比高、专利风险突出
抗体开发业务是百奥赛图的重要增长点,2022至2024年收入年复合增长率达58.26%，毛利率超80%，该业务中关联交易占比居高不下——近三成收入来自联营企业多玛医药及其子公司思道医药，报告期内，两家关联方贡献收入合计1.70亿元，占抗体开发总收入的27.43%，多玛医药自身尚处亏损状态，2024年净亏损1.68亿元，其交易可持续性及定价公允性存疑。
公司核心技术平台RenMice系列面临知识产权风险,2024年9月，和铂医药起诉百奥赛图RenNano平台侵犯其专利权，虽专利已于2025年7月到期，但诉讼过程暴露出公司在技术原创性与专利布局上的潜在短板，可能影响市场对其技术独立性的信心。
巨额亏损待解：未弥补亏损与实控人债务压力
截至2024年末,百奥赛图累计未弥补亏损仍高达17.54亿元，公司坦言，若未来继续高研发投入或收入增长不及预期，可能再次陷入亏损，更为值得关注的是实控人沈月雷夫妇的债务情况，二人通过多笔银行贷款置换债务，2025至2028年需偿还本息合计约1.29亿元，偿债资金主要依赖其持有的公司H股股份变现，若公司股价表现不佳或股份流动性不足，实控人可能面临财务压力，进而影响公司治理稳定性，2022至2024年公司董监高及核心技术人员薪酬总额达6160.72万元，在亏损背景下仍维持较高水平，已引发交易所问询。
总结来看,百奥赛图虽成功上市，但其盈利成色、业务独立性、技术风险与财务健康度等方面仍存诸多疑问，投资者在关注其"千鼠万抗"故事的同时，也需冷静审视这些潜在风险，做出审慎判断。
