沪伦两地低库存或令两市场持续面临挤仓风险
SMM数据显示，2025年12月6日，当周SMM1#电解铜价格运行于88660元/吨至91585元/吨，呈现连续走高态势，SMM升贴水报价维持在高位，显示市场对库存的担忧进一步加剧，从库存方面来看，LME库存降至16.26万吨，Comex库存攀升至43.7万吨，而国内社会库存（不含保税区）则降至15.89万吨，保税区库存进一步下降至7.75万吨，这些数据表明，沪伦两地的库存处于较低水平,可能导致市场出现挤仓风险。
宏观因素助力铜价支撑
从宏观经济角度来看，美联储12月宣布降息并开启绿灯政策，市场预期通胀数据符合降息预调，美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，实际个人消费支出环比持平，创下较低通胀预期，就业市场方面，上周初请失业金人数降至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平，非农就业数据同比减少9000人，进一步显示就业市场趋弱，这些因素为宽松货币政策创造了良好环境,支撑了铜价的震荡偏强格局。
矿端与冶炼端面临供应压力
在矿端方面，铜精矿加工费持续负值，冶炼端亏损加大，智利的安托法加斯塔对2026年船期报出负加工费，国内谈判组首次提出联合减产10%的反制措施，显示原料博弈进入白热化状态，国际矿产供应面临双重压力：25%品位铜精矿到厂价涨至83785元/吨，进口矿量环比下降8.7%，港口库存降至三年低位,非洲电力短缺和南美暴雨加剧了全球矿端供应紧张局面。
国内冶炼端盈利能力受到严重挤压，国产电解铜产量维持22万吨左右，厂内库存升至5.52万吨，出货难度加大，现货进口亏损扩大至1200元/吨，LME亚洲仓库提货申请飙升5万吨，Comex溢价持续存在,预计沪伦两地市场将面临更大的挤仓风险。
消费端需求呈现分化格局
在消费端，线缆企业因铜价高企，新签招标价传导系数降至0.6，部分企业已开始采用铝缆替代，家电领域，美的、格力等企业铜材采购量环比下降12%，但汽车行业新能源车用铜量继续增长，抵消了传统车用铜量的下滑，光伏与数据中心成为新增需求亮点，摩根士丹利预测2026年数据中心铜需求将达到47.5万吨，年增30%，但高铜价已迫使部分项目推迟招标,短期需求节奏放缓。
策略建议与风险考量
基于上述分析，华泰期货建议谨慎偏多，认为铜价或将维持震荡偏强格局，操作策略建议在91,500元/吨至92,000元/吨区间逢低买入套保，套利机会暂缓，期权策略建议短 put,需要注意的风险包括需求持续不及预期以及海外流动性风险。
总体来看，当前市场呈现出低库存、产能维持、需求分化的复杂格局，投资者需密切关注全球矿产供应、宏观政策走向及需求侧恢复情况,以精准把握铜价波动风险。
