新供给革命驱动港股 招商证券预计恒指明年有望稳健上行10%-15%

招商证券预计恒指明年有望稳健上行10%-15%

在“有效需求不足”成为中国经济新常态的背景下，传统依赖地产和信用扩张的增长模式已然失效，招商证券指出，2026年港股市场的核心驱动力将转向“新供给创造新需求”，这一范式转变源于科技创新、产业升级以及财政模式转型，为市场提供了坚实的结构性支撑，叠加中美流动性双宽松、估值处于洼地等有利条件，恒生指数2026年有望实现10%-15%的温和上行空间，呈现“慢牛”格局。

为何是“新供给创造新需求”？

当前中国经济面临“内需弱、外需强”、“水涨价跌”（流动性充裕但通缩压力犹存）、“新盛旧衰”的三大分化，旧动能（地产、基建）持续承压，而新动能（AI、高端制造、生物科技）则展现出强劲增长势头。

行业端： 以人工智能为核心的科技革命正通过技术创新开辟全新市场，重塑产业链，创造出前所未有的需求。

资产端： 大规模“化债”举措和从“土地财政”向“股权财政”的转型，释放了地方政府的财政空间，使其能将资源更多投向科技创新和民生保障，从而激活内需潜力。

四大支柱支撑市场前景：

1. 基本面： 新经济板块（如AI、信息技术）盈利增速亮眼（2025年中报达31.7%），成为港股走向基本面驱动的核心力量，有效对冲了旧经济的疲软。

2. 政策： 国内“十五五”规划开局之年，政策重心明确指向产业升级、科技自立和扩大内需，配套措施空间巨大，外部中美关系虽有摩擦，但“斗而不破”是主基调，存在缓和预期。

3. 流动性： 外资预计美联储2026年将降息3次（共75bps），结束QT缩表，全球资金回流新兴市场可期；南向资金：以公募、险资为主的长线资金持续净流入，未来增量空间巨大，成为港股市场稳定器。

4. 估值： 恒指当前市盈率约11.9倍，显著低于全球主要市场，且股息率具吸引力，整体处于估值洼地。

配置策略：攻守兼备，把握主线

配置建议一：行业端——“1个核心+2个卫星”

• 核心策略 - AI+产业链： 优先布局具备自研大模型能力的平台公司（如阿里、腾讯）。
• 高端制造： 关注人形机器人、自动驾驶等AI硬件落地场景。
• 困境反转： 关注通过创新改革焕发新生的传统行业，如必需消费品。
• 精选Alpha个股： 瞄准创新药领域等高成长行业的龙头。

配置建议二：资产端——“弹性进攻+价值防御”的哑铃型组合

• 弹性进攻：

  • 有色金属： 受益于美元走弱、全球流动性宽松及供需紧平衡（如黄金、铜、铝）。
  • 保险股： 在“资产荒”背景下增配权益资产意愿增强，且港股保险股相对A股折价显著。

• 价值防御 - 高股息策略： 恒生高股息指数股息率超6%，在“固收+”产品扩容背景下，将持续吸引稳健型资金。

总体来看,港股市场在“新供给革命”的驱动下，展现出强劲的发展潜力，2026年恒生指数有望实现稳健上行，投资者应积极把握新动能带来的机遇，同时灵活配置资产，分散风险。