从通胀和增长数据看美国经济前景
2025年即将迎来，回顾过去并展望未来，美国经济走向何方？纽约大学斯特恩商学院名誉教授努里尔·鲁比尼提出的“金发姑娘情景”为美国经济的基准情景，即既不过热也不过冷，保持一定增长率，同时通胀稳定回归2%目标，实现“软着陆”，从2022年3月至2023年7月，美联储连续加息以压低通胀，但衰退并未出现，2024年后，美国经济再次面临通胀反弹和就业疲软等挑战，明年美国经济将何去何从？让我们从通胀和增长两个方面来分析。
从通胀数据来看，美国经济正逐步趋于稳定，美国商务部12月公布的PCE通胀数据显示，9月PCE和核心PCE价格指数同比均增长2.8%，与8月相比，总体PCE上涨0.1个百分点，核心PCE则下降0.1个百分点，这一数据为10月降息提供了重要依据,预计将在后续货币政策调整中发挥关键作用。
通胀上涨主要来自商品价格，9月能源价格上涨1.7%为今年以来最大单月涨幅，而服务价格仅上涨0.2%，其中金融服务和餐饮住宿行业价格增长停滞，值得注意的是，超级核心个人消费支出（SuperCore PCE）的增速小幅降至3.25%,显示消费支出增速放缓。
关税加征的传导效应仍在发挥，但影响幅度尚且有限，更为重要的是，服务通胀在8月之后趋于平缓甚至走弱，已形成趋势性因素，这表明扣除关税效应后的通胀水平正接近2%目标,显示美国经济正逐步实现通胀软着陆。
尽管9月数据已滞后两个多月，10月和11月的官方数据仍在延迟中，但通过其他数据可以观察到通胀下行的趋势，住房通胀显著下降，大宗商品和个护产品价格上涨增幅明显低于9月，且多个类别价格增长已连续数月放缓甚至下跌，黑色星期五期间的销售增长主要依赖于更大力度的折扣优惠,实际商品价格继续下降。
美国居民收入增长趋缓，中低收入群体因成本上升和对经济前景的担忧而精打细算，控制支出，实际个人消费支出环比增长0%，个人储蓄率高达4.7%，这表明消费需求受到抑制，价格也将相应受到抑制，ISM服务业PMI指数显示，11月服务及材料支付价格指数从10月的70降至65.4，为今年4月以来最低,进一步印证了服务通胀降温的趋势。
尽管美国通胀高于2%目标已持续4年多，但长期通胀预期特别是市场指标仍较为稳固地锚定在2%附近,为最终实现通胀目标提供了保障。
从增长数据来看，美国经济在下半年趋于降温，受关税、地缘政治不确定性以及美国经济自身降温趋冷的影响，加之联邦政府40多天的停摆，大幅影响了GDP（Gross Domestic Product，国内生产总值），停摆期间的GDP影响约为零点几个百分点，重开后可能会有所反弹,但这一影响可能体现在明年一季度的数据中。
美国经济增长的主要动力来自AI及相关设备和基础设施大规模投资的提振，以及中高收入群体消费的增长，就业市场也面临挑战：就业总体处于低招聘甚至停招聘状态，失业率小幅上升,裁员开始增加。
展望明年，美国经济金融可能面临新的风险和不确定性，包括AI泡沫担忧、居高不下的政府债务问题以及其他重大意外事件，但随着美联储降息以及其他货币政策、财政政策的应对措施,美国经济衰退的概率或仍将控制在一定范围之内。
总体来看，美国经济正处于通胀回归2%目标和经济增长放缓的关键阶段，尽管存在一定的不确定性，但基于当前的数据和政策措施，实现“软着陆”的可能性依然较高，我们需要持续关注通胀和增长数据的变化,及时调整预测和判断。
