美联储政策声明核心要点曝光！鲍威尔25个犀利问答全记录
美联储在圣诞前夕释放了重要政策声明，通过“资产负债表大幅扩表 + 降息25bp + 未来宽松预测不变”的组合拳，推动债券和股票双双上涨，尽管美联储主席鲍威尔之前曾表态“有条件暂停进一步降息”，但面对市场和数据的不确定性，美联储最终选择继续采取宽松政策,这一系列举措引发了市场广泛关注。
以下是本次美联储利率决议的四大核心要点：
前瞻利率指引未变
美联储委员会的中值政策利率预测完全保持不变：明年再降25bp，2027年再降25bp，然后在3.25%长期持有（图1）。
（图一：美联储2025年至2028年的利率预测）
点阵图分散度仍然很高
对于2026年的利率预测，委员们意见分歧显著（图2）：
- 3人想完全不降（其中有人甚至后悔今天降了）。
- 4人想维持当前3.75%。
- 4人想再降25bp。
- 4人想降50bp。
- 2人想降75bp。
- 1人想降100bp。
- 1人（大概率是Miran理事）想再降150bp。
（图二：美联储2026年利率点阵图）
超级充裕储备框架卷土重来
美联储纽约联储的两份公告是本次政策调整的核心：
- 停止缩表：自10月以来,纽约联储已停止缩表操作。
- 开启储备管理购债：直接开启每月400亿美元的储备管理购债（即变相QE）,确保银行储备在报税季等季节性压力下依然充裕。
这种超级充裕的储备框架对风险资产具有重大利好作用，也能改善货币政策传导（图3）。
（图三：货币政策传导改善）
声明主要改动（简要版）
- “进一步调整政策利率”前加了“程度和时机”：增加了一定的不确定性。
- 删掉了“失业率保持低位”：对失业率的前景持更谨慎态度。
- 资产负债表政策大改：明确表示将通过购买短期美债来维持充裕的储备供应。
- GDP预测调整：2025年上调0.1个点至1.7%，2026年大举上调至2.3%（原1.8%），2027年2.0%（原1.9%），长期潜在增速仍1.8%。
- 失业率预测：2025、2026年不变（4.5%、4.4%），2027年下调至4.2%。
- 核心PCE通胀预测：2025、2026年各下调0.1个点至3.0%、2.5%，2027-2028年不变。
鲍威尔记者会主要问答（简要版）
“程度和时机”是不是意味着要等明确数据才动？
- 鲍威尔：9月以来已降75bp，总共175bp，政策利率已进入广泛中性区间内,新措辞只是说我们会谨慎评估后续数据。
经济预测为何如此乐观？
- 鲍威尔：消费韧性 + AI/数据中心投资支撑 + 政府关门拖低今年基数0.2个点 + 财政预计偏宽松。
GDP大涨但失业率不动，是AI提高生产率吗？
- 鲍威尔：是的，隐含生产率更高，部分来自AI,生产率结构性地已高了好几年。
鉴于内部有反对声音，短期进一步降息门槛是否大幅提高？1月降息要看什么？
- 鲍威尔：双重使命目前有张力，通胀仍高，就业有下行风险，降息滞后效应还没出来，10月+11月上半月数据因关门缺失会失真,先看数据。
鉴于内部有反对声音，短期进一步降息门槛是否大幅提高？
- 鲍威尔：没人把加息当基线情景，要么暂停，要么小降,要么降多点。
政策接近中性，下一步一定是降息吗？会不会双向风险？
- 鲍威尔：没人把加息当基线情景，要么暂停，要么小降,要么降多点。
10月你说要“雾中慢行”，为何还选在12月降而不是等1月？
- 鲍威尔：劳动力市场继续渐进降温，失业率已升0.3个点，官方非农近几个月高估约6万/月，通胀比预期略低,经济不像过热。
货币市场压力让委员会多担心？
- 鲍威尔：某些货币市场利率压力说明我们已处在充裕储备的边缘，所以今天直接出手,确保即使报税季也充裕。
关税传导要3个月还是6个月？对就业有威胁吗？
- 鲍威尔：单个关税完全传导可能要挺久，如果没有新大规模关税，商品通胀大概Q1左右见顶，影响最多几只小数点,9个月后明年底会回落。
当前就业疲软有多少是AI导致的？
- 鲍威尔：目前影响还小，长期看，历史上技术革命都先毁就业再创造新就业，最后生产率更高，这次可能不一样,太早下结论。
我们正在经历正向生产率冲击吗？这对预测贡献多大？
- 鲍威尔：我从没想过能连续五六年看到最近这种生产率增长，而且这还是AI大规模应用之前,疫情可能已迫使企业用更多电脑替代工人。
你还剩3次会议，想留下什么遗产？
- 鲍威尔：把一个通胀低、劳动力市场强劲的经济完整交给下一任主席。
卸任主席后会留在理事会吗？
