斯瑞达IPO：业绩高增长难掩“单一大客户”风险
江苏斯瑞达材料技术股份有限公司（以下简称“斯瑞达”）的北交所上市进程引发市场关注，尽管公司近三年营收攀升三倍、净利润跃增十六倍，业绩表现亮眼，但在监管层的密集问询下，公司的“单一大客户”风险与财务内控问题备受关注。
斯瑞达主要从事功能高分子材料研发、生产及销售，产品以高分子涂层为核心的功能胶带材料和膜材料为主，为消费电子、新能源汽车等终端行业提供电子胶粘、电磁兼容与屏蔽、转移保护、耐老化等系统化解决方案。
数据显示,2022-2024年公司营业收入分别为9.6264亿元、16.8182亿元、31.3435亿元；归母净利润分别为0.5041亿元、2.8514亿元、8.4666亿元，扣非净利润分别为-0.05906亿元、2.7582亿元、8.19096亿元。
公司的业务结构呈现显著变化：电子多功能复合材料、光电制程精密保护材料和新能源电池模组功能材料三大产品板块均实现增长，其中光电制程精密保护材料业务成为业绩快速增长的关键动力，2022年该业务营收仅为78.48万元，占总营收的0.82%；2023年跃升至6099.27万元，占比36.27%；2024年达到1.59亿元，占总营收的50.74%。
数据显示,维信诺（国内显示屏龙头企业）连续两年成为公司的第一大客户，2023年和2024年，维信诺的销售收入占当期营业收入的比例分别为36.44%和50.91%，前五大客户的销售收入占各期营业收入的比例分别为64.98%和72.35%，2024年，公司存在单一客户收入集中的情形。
维信诺自身经营状况不佳,其扣非净利润连续亏损11年，负债高企，北交所要求公司说明与维信诺的合作是否稳定可持续，模拟测算剔除向维信诺的销售收入对公司财务指标的影响，是否仍满足上市标准，维信诺2024年间接入股斯瑞达，持股比例0.75%，但公司未将其认定为关联方，这种认定是否合理、是否存在规避关联交易披露嫌疑，受到监管层重点追问。
斯瑞达是一家典型的家族控股企业,高超、高雅父女合计持有公司46%的股份，能够对公司决策施加决定性影响，2022-2023年，公司累计发生转贷行为涉及资金9.35亿元，其中4.75亿元用于公司经营用途，4.6亿元被关联方资金占用。
报告期内,实控人高超频繁通过关联企业拆借资金用于家庭开支、个人消费、资金周转及偿还私人借款等，超出公司经营所需，公司表示相关资金已于2023年8月全部归还并付息，但仍存在第三方代发薪酬、票据找零及第三方回款等财务内控不规范情形。
2023年,公司以“保密”和“税务筹划”为由，通过第三方机构向包括总经理、副总经理在内的高管发放奖金135.77万元，占当年计提薪酬的5.98%，涉及税务合规风险，相关个人所得税直至2024年6月才补缴完成，2023年公司以大额票据背书支付采购款，超出实际货款部分由供应商以小额票据、银行存款或现金进行“找零”，形成不规范的票据流转。
业绩高增长的背后,斯瑞达面临单一客户依赖、财务内控失范等多重风险，公司能否切实完善治理结构、化解潜在风险，成为其IPO顺利闯关的关键，监管层对其市场拓展能力、外销下滑原因、内控缺陷等问题的追问，凸显了公司在保持高速成长的同时，必须加快治理体系建设，确保经营的可持续性。
