昂利康11.6亿定增押注创新药，毛利率持续滑坡下寻求转型突围
在医药行业"仿创转型"的大背景下，昂利康(002940.SZ)11月25日宣布11.6亿元定增预案，将资金全面投向肿瘤领域创新药的研发与产业化，该次募资标志着公司正式完成从"仿制药为主"到"创新药驱动"的战略性转型，面对主营业务毛利率连续下滑、核心制剂与原料药业务受集采冲击明显的现实困境，昂利康此次定增既是被动应对压力的一种选择,也是主动突围增长难题的重要举措。
此次定增的核心用途是支持ALK-N001、ALK-N002等核心创新药管线的临床推进与生产设施建设。"创新药研发项目"将全额投资6.77亿元，"创新药产业化项目"将使用4.9亿元，在浙江省绍兴新建相关生产设施，专门服务于上述核心管线的临床样品制备及商业化生产需求，通过此次募资，昂利康将大幅提升资产净额，优化资本结构,同时为长期研发提供充足资金保障。
市场对昂利康的资金使用效率仍存疑，去年2020年，昂利康曾定增2.67亿元用于杭州药物研发平台项目建设，截至今年9月，该项目已投入2.06亿元，进度仅77%，此前公司曾四次使用募资资金补充流动资金，累计金额达4.2亿元，且均在12个月内按期还本付息，这段过往经历让市场对此次11.6亿元募资的使用效率产生担忧。
从研发投入和自主研发实力来看，昂利康在创新药研发方面仍面临诸多挑战，虽然公司已初步形成"仿制药-改良型新药-创新药"的产品梯队，但核心创新药管线仍高度依赖外部合作,自主研发团队的技术储备和研发能力仍需市场进一步检验。
昂利康的主营业务近年来面临着增长乏力的困境，2024年全年营收同比下降5.41%，归母净利润同比下滑41.94%，尽管2025年上半年归母净利润实现55.59%的同比增长，但这一增长主要得益于基数效应和成本控制，而非核心业务的内生增长动力，更为严峻的是，公司主营业务毛利率从2022年的57.38%持续下滑至2025年前三季度的39.11%,盈利能力持续承压。
毛利率下滑的主要原因是核心制剂业务集采冲击和产品结构变化，制剂业务占公司营收43.46%，但其营业成本增速远高于营收增速，导致毛利率显著下降，原料药业务同样面临挑战，2025年上半年营收大幅下滑25.05%，毛利率也减少了2.66%，公司解释,这主要由于抗生素市场需求疲软以及酮酸原料药业务的集采冲击。
在国家创新药扶持政策的推动下，昂利康此次定增既是应对主营业务压力的必然选择，也是抓住创新药发展红利的战略机遇，在国际医药巨头如罗氏、辉瑞等竞争者的围观下，昂利康需要在研发周期长、成功率低、投入大等特点的创新药研发领域突围，才能真正实现转型升级，市场将进一步关注其募资资金的高效使用、核心项目的研发进展以及是否能够在同质化竞争中找到差异化优势。
