万科中票三份展期议案全数遭否，债务重组预期骤升
万科的中期债券“22万科MTN004”三份展期议案在持有人会议上以失败告终，引发市场广泛关注，根据记者从中国银行间市场交易商协会存续期服务系统获悉，该笔中期票据的三份展期方案均未获得通过，其中一份被视为对万科较为有利的无条件展期议案，支持率甚至为零。
万科的偿债窗口已高度紧迫,该债券原定兑付日为12月15日，根据募集说明书条款，若届时未能完成偿付，发行人可进入5个工作日的宽限期，但仍需按票面利率上浮5个基点的标准支付利息，业内分析人士认为，此次议案使万科今年后续37亿元债券的展期谈判前景蒙上阴影，也可能进一步推高市场对公司进行债务重组的预期。
三份中票展期方案均被否
记者从中国银行间市场交易商协会存续期服务系统获悉,“22万科MTN004”第一次持有人会议决议结果已公布，该中期票据的三份展期方案均未获得通过，具体来看：
议案一：调整后兑付时间为2026年12月15日，到期时偿付本期中期票据全部本金，展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）的票面利率维持不变，该议案因万科无须在展期期间付出额外代价，被视为对发行人较为有利，表决结果显示，同意该议案的持有人或持有人代理人共0家，有效占总表决权数额的0.00%；反对者共16家，有效表决权数额为1534万，占比76.70%，其他表决权均弃权。
议案二：要求展期前已经产生的利息正常兑付，并要求追加投资人可接受的增信措施，但该议案虽获得了83.40%的支持率，仍未达到生效所要求的90%以上同意票。
议案三：同样要求展期前已经产生的利息正常兑付，不过增信措施存在差异，仅要求“本期债券展期须提供相对应的增信措施”，表决结果显示，该议案表决权数额为379万，占总表决权数额的18.95%；反对议案的持有人或持有人代理人共16家，有效表决权数额为1534万，占总表决权数额的76.70%；其他表决权均弃权。
根据债券募集说明书约定,变更本息偿付条款属于特别议案，需同时满足出席会议持有人所持表决权过半、且其中90%以上赞成的条件方能生效，故三份方案均未能生效。
此次表决背后的博弈已持续数周,有市场消息称，部分债券持有人上周末与金融监管部门及国有资产监管部门会面，债券持有人对万科可能违约表示担忧，至少有三名债券持有人向万科表示，他们将投票反对延长债券期限，但该消息并未被官方证实。
有知情人士向记者指出,部分债权人担忧，若同意展期，在后续的债务处置窗口期内，万科可能面临资产价值被低估或非市场化处置的风险，进而涉及国有资产流失问题，该人士进一步表示，当前市场环境中，房企公开提出债务展期本身即被视作重大信用事件，其对公司声誉及再融资能力的冲击已与实质性违约相近，部分债权人倾向于按照违约处置流程，推动债务问题直接进入司法程序。
后续将如何发展？
万科中期票据的三份展期方案均未获得通过后,事态将如何发展，备受市场关注，前言中曾有市场消息称，万科方面曾透露，如果投资者不投票赞成其延长12月15日到期的在岸债券到期日的提议，该公司将使用2022年度第四期中期票据募集说明书中提及的5天宽限期，继续与投资者进行谈判，截至记者发稿前，暂无回应。
2022年度第四期中期票据募集说明书显示,在约定的本金到期日、付息日、回售行权日等本息应付日，发行人未能按期足额偿付约定本金或利息；发行人在上述情形发生之后有5个工作日的宽限期，宽限期内应以当期应付未付的本金和利息为计息基数、按照票面利率上浮5BP计算利息，该债券本金兑付日为12月15日，这也意味着，如加上5个工作日，中票偿还的最后期限或可延长到12月20日。
万科境内债目前债权人构成情况如何,如出现实质性违约，风险是否可控？
22万科MTN004”未有官方披露的持有人明细，记者从业内获悉，该中票的85%以上由银行持有，公募或私募机构的持有超过10%，整体而言，万科境内债的持有人也以银行机构为主导，财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬表示，统计2025年中报的公募机构对万科债券的持仓数据，仅能观察到2家基金持有万科债券，其他主要是体量大、抗波动能力强的理财和银行，截至2025年三季度末，基金等机构已大幅减持万科境内债，目前持仓主力为多家银行理财子公司，持仓总金额约1.09亿元，较此前显著下降，孙彬彬认为，万科整体债券体量相对小，公募基金持仓少，理财和银行持仓多，对市场的冲击应该不算大。
此次中票展期的处置结果,很可能对万科后续到期债券产生影响，根据披露，即将在年底到期的“22万科MTN005”也正在寻求展期，该笔债券债项余额为37亿元，一名业内人士对记者表示，此次展期议案未获通过，直接加剧了市场对万科整体偿债意愿与能力的疑虑，使后续37亿元债券的展期谈判面临压力，一方面谈判基础被削弱，债权人可能要求更高的风险补偿或更严格的增信措施；博弈难度升级，持有人的集体行动可能更趋谨慎甚至强硬。
截至11月底,2025年万科已偿还195.71亿元境内公开债，目前万科境内存续公司债和中票13只，余额为203.16亿元，除“22万科MTN004”“22万科MTN005”外，万科2026年4~7月有100亿元境内债到期。
境外债方面,万科旗下存续两只美元债，分别为VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3.5 11/12/29，余额分别为3亿美元和10亿美元，有市场消息称，知名投资咨询公司PJT Partners正在联系万科旗下美元债券持有人，呼吁债券持有人组建债券持有人小组（AHG），主动与公司接洽，商讨开展债务管理等操作，上述消息暂未被证实。
高盛在近期的一份研报中指出,自2022年以来，已有超过20家开发商的债务重组计划获得批准，截至2025年10月，估算的累计债务重组规模已超过1.2万亿元人民币，在缺乏更广泛资金
