华泰港股策略：左侧布局市场“预期差”

左侧布局市场“预期差”

市场观点

目前市场下行空间可控,但上行胜率尚未打开，港股情绪指标依然处于悲观区间，呈现磨底阶段，情绪指数走势与2024年11月类似，该时期，情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，尤其是在春节前后的市场环境下，逐步表现出强劲复苏势头。

预期差分析

未来行情可能会受到以下三方面预期差的驱动：

1. 人民币升值：一旦人民币升值共识形成，资本流动可能发生重要改变，类似今年欧洲市场的经历，升值预期可能对市场情绪产生显著影响。

2. 企业出海：市场对汇率升值和出口高基数的影响仍存担忧，2025年上半年中美关系仍处于温和期，企业出海的韧性可能面临进一步的考验。

3. 国内科技进展：国内科技行业的突破和走出独立发展路径可能成为市场关注的重要焦点。

配置建议

• 短期配置：关注资金面供需改善后的弹性品种，如科技和医药行业。
• 中期配置：建议成长与顺周期股票均衡配置，切换时间可能在2025年二季度左右。
• 全年维度：个股相关性下降，去伪存真和自下而上的α机会变得更加重要。

年维度看

• 行业分化：港股通行业指数中电子、医药、商贸零售（含电商和新消费公司等）回撤均超过10%，行业选择面临挑战。
• 内需驱动：中央经济工作会议强调内需主导发展，提振消费与投资，释放服务消费潜力。

风险提示

1. 地缘局势波动：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性升高。
2. 政策力度不及预期：若市场过热导致政策支持力度减弱，可能逆转当前估值向上趋势或压缩交易活跃度。