纯碱供需过剩预期未改，市场驱动有限
根据黄益的分析,纯碱市场目前仍处于供需过剩状态，市场驱动因素有限，短期市场情绪虽有所改善，但整体趋势仍以逢反弹偏空为主，以下是详细分析：
截至2023年12月18日,碱厂库存高达149.93万吨，显示出库存压力依然严峻，今年上游库存整体呈现增加态势，主要集中在3-5月、8-9月及11-12月因检修减产支撑的期间，这些期间的轻碱下游及期现拿货导致上游出现阶段性去库现象。
从下游来看,除了刚需低价补货外，下游囤货意愿有限，玻璃厂内原料库存在21天左右，加上在途库存35天左右，预计春节前，下游可能会有补货行为，但维持原料安全库存下，补货行为可能不会集中且持续，截至12月初，交割库库存约为50万吨，11月以来因盘面持续回落，期现成交改善，交割库库存边际有所减少。
总体来看,上游库存变化更多是转移而非消耗，供应端相对高位，下游刚需下，行业整体库存压力难以缓解，预计春节期间库存将进一步累积。
从产能产量来看,远兴2期和云图控股在12月投产，明年一季度产能逐步放量，四季度及来年一季度是行业开工旺季，新产能及存量开工高位下，供应端仍较为充裕，预计2025年纯碱产量将达到3790万吨，月均产量超过300万吨，处于历史高位。
今年轻碱表现好于重碱,部分企业增加轻碱的生产比例，由于行业低利润，供应端部分降负荷现象将延续。“反内卷”等政策对纯碱行业的影响有限，产量和开工并未明显受影响，截至12月18日，纯碱行业周度产量为72.14万吨，短期内产量或维持在72万吨附近。
从浮法玻璃产业来看,日熔量与企业盈利状况有一定相关性，截至2023年12月12日，浮法日熔为15.5万吨，全年产量预计为5765万吨，同比减少6.3%左右，从长期来看，玻璃行业的产能变化更多与利润有关，而“反内卷”政策在中长期对行业影响有限，2025年1-11月竣工面积累计同比下滑18%，新开工面积累计同比下滑20.5%，未来几年新开工持续走弱，将影响未来两年的竣工端，明年地产链对玻璃需求仍有下滑可能。
从光伏玻璃产业来看,上半年新投产计划放缓，7月头部企业减产及“反内卷”政策刺激下，产能进一步下滑，明年光伏装机速度预期放缓，行业尚未扭转，截至2023年12月12日，光伏玻璃日熔量为8.87万吨，2025年产量预期同比减少12%左右，尽管光伏发展前景良好，但短期内产能难以有效提升，对纯碱需求相对稳定。
轻碱需求虽然随着经济发展有小幅增加预期,但行业较为分散，总体影响有限，明年下游并无较大需求增量行业，安全原料库存下，投机补库需求难以出现。
纯碱市场目前仍处于供需过剩状态,主要影响因素仍然在于供应端，明年新增产能释放将继续冲击市场，库存压力和供应端高位态势将延续，从估值角度来看，纯碱整体估值不高，大幅回调可能性有限，预计市场将在底部徘徊，2026年可能成为纯碱行业出清的一年，需重点关注供应端开工变化。
在短期市场情绪边际改善下,盘面可能有所反弹，但基本面边际改善不足以扭转供大于求格局，市场驱动因素有限，中期趋势仍以逢反弹偏空思路对待，短期内，反弹后可能给予更高安全边际的试空机会，投资者需密切关注供应端超预期减产的风险。
风险提示：供应端超预期减产可能对市场形成更大扰动，投资者需谨慎评估相关风险。
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