国金证券：小米集团-WAI+消费构筑新空间 泡泡玛特二三曲线快速发展

小米集团-WAI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展

国金证券发布了最新研报，聚焦小米集团（W）与泡泡玛特（09992）的创新发展，以及细分领域的热点动态,以下是主要观点总结：

小米集团：AI迈向终极护城河，重构消费生态

1. AI技术突破： 小米发布了MiMo-V2-Flash模型，实现了推理成本与速度的极致优化，打造了高效推理的结构创新，推动了全新的后训练范式，该模型不仅为AI生态提供了入口,更为小米在物理世界的AI应用开辟了新局面。

2. 多场景赋能： 小米在手机、IoT、汽车等领域展开AI应用，通过人车家全生态闭环，加速AI在物理世界的落地，手机端，澎湃OS3AI技术赋能智能协同与场景化服务；IoT端，Miloco助力家庭场景的万物互联；汽车端，L3级自动驾驶技术与CarIoT生态的深度融合,形成了完整的商业闭环。

3. 行业领先： 小米凭借独特的AI+人车家全生态模式，成为全球首个构建终极护城河的科技公司,为其在AI手机路线的高端化发展提供了强劲动力。

泡泡玛特：延续IP生命周期，开拓多元化变现模式

1. IP运营创新： 泡泡玛特通过上海Crybaby特展延长IP生命周期，创新运营模式不仅通过展览门票收入,还通过社交裂变实现品牌传播与用户触点提升。

2. 多元化变现： 通过线上线下结合的方式，打造多元化的变现手段,实现品牌价值的持续提升。

细分领域新机遇：宠物、银发、AI+3D打印等领域持续热门

1. 宠物经济： 佩蒂股份新西兰工厂产品即将上市，预计带动业绩改善；悠派股份Honeycare品牌在亚马逊平台表现强劲。

2. 银发经济： 国家相关部门发布行动方案,推动老年护理服务发展。

3. AI+3D打印： 行业景气度持续高增,家联科技等企业已进入头部供应链体系。

投资风险提示

1. 宏观风险： 中美贸易摩擦、汇率波动等外部因素可能对行业产生不利影响。

2. 市场风险： 新业务推广效果、市场需求预期等因素可能影响投资回报。

3. 成本风险： 存储芯片涨价可能加大手机等产品成本压力。

总结来看，小米集团凭借AI技术与生态闭环优势，正在构筑消费领域的终极护城河；而泡泡玛特则通过多元化运营模式，在品牌IP和消费体验领域持续突破，细分领域的新机遇也为投资者提供了多元化选择，投资者需关注宏观经济、行业政策及公司经营的多重因素,以综合评估投资价值。