高盛复盘2025年中国股市十大趋势：AI重估科技，反内卷修复盈利，慢牛已在路上
2025年是中国股市一个充满机遇与挑战的一年,根据高盛投资组合策略研究团队刘劲津（Kinger Lau）等分析师发布的最新研报，2025年中国股市呈现出多重积极信号，市场展现出由估值修复驱动向盈利增长接棒的“慢牛”行情特征，以下是2025年中国股市十大关键趋势的复盘：
中国股市已经连续两年实现正回报,A股和H股自2022年末底部反弹以来，分别录得30%和75%的涨幅，高盛报告指出，“一个更慢的牛市可能正在形成”，市场行情的步伐将放缓，但“牛市行情将继续”，预计到2027年底中国股市将上涨38%，主要由2026年和2027年的盈利增长驱动。
人工智能技术的突破成为2025年中国科技股的关键推动力,DeepSeek-R1的发布引发了中国科技公司的强劲反弹，数据与云、半导体以及AI基础设施与电力等板块平均股价上涨40%，市值增加超过2万亿美元，高盛估计，AI的广泛采用将在未来十年内推动企业盈利每年增长3%，尽管中国AI生态系统的估值已重估，但其与美国相比仍具有较大的上行空间。
中国的产能过剩、激烈竞争和通货紧缩引发的“内卷”问题已对企业盈利造成严重影响，高盛分析显示，“反内卷”政策自2024年7月政治局会议提出后已上升至国家战略层面，每当工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨1%，就能推动企业盈利增长2%，报告估计，“到2027年‘内卷’行业的利润在利润率正常化后可能提升50%”。
尽管房地产市场疲软和家庭收入增长放缓拖累整体消费,零售销售额年初至今仅增长4%，但“新”消费领域表现强劲，娱乐、专业零售、休闲和包装食品等行业年初至今净利润增长了28%，“新”消费主题股回报率达43%，远超市场平均水平。
中国的五年规划具有极高的实现率,紧跟规划进行投资布局是有效的策略，高盛构建的“十五五”规划投资组合包含50只中盘股，过去一年回报率高达68%，远超MSCI中国指数的27%涨幅，2026-2030年的首要发展重点是科技、安全和民生成，相关板块具有显著的投资机会。
中国市场正重新回到全球投资者的视野中,国内资本对权益资产的需求日益增长，南向资金流入创下历史记录；保险公司等机构投资者对权益资产的态度更趋积极；“国家队”持有的A股市值已超过6%，海外全球对冲基金和新兴市场主权财富基金也对中国权益资产表示浓厚兴趣，共同证明中国市场的可投资性。
在全球投资者寻求美国市场以外的替代选择时,中国市场的价值日益凸显，中国与美国股市的回报相关性最低，估值较发达市场和新兴市场同类仍有35%和9%的深度折扣，对于国内投资者而言，权益资产的配置占比仍处于低位，但结构性资本向权益资产的迁移可能已经开始。
尽管宏观风险依然存在,但高盛认为这些风险要么已被充分定价，要么在2025年有所消退，房地产行业对经济的影响力已经下降，政策“看跌期权”（policy put）仍然有效，有助于降低市场的左尾风险。
高盛建议投资者“保持投资”，并在回调时积累头寸，以更好地从盈利周期的复苏和右尾期权中获利，市场的政策支持和长期前景为投资者提供了较强信心，投资者应利用当前的机会布局。
2025年中国股市展现出多重积极信号,AI技术的突破、反内卷政策的修复、消费分化的崛起、新五年规划的启动以及资本回流的加速，均为市场注入了强劲动力，尽管风险依然存在，但市场的政策支持和长期前景为投资者提供了较强信心，投资者应保持理性，抓住机会，布局未来。
