汇量科技获"买入"评级，目标价24.63港元
东方证券近期发布研报,对汇量科技（01860）的前期表现和未来发展给予积极评估，核心观点如下：
公司定位：国内程序化广告龙头，数据-算法飞轮驱动增长
汇量科技作为国内程序化广告领域的领军企业,凭借强大的算法能力和数据优势，已跻身全球前列，与传统广告代理商不同，公司在AI程序化广告领域展现出显著优势：
- 算法提效决定增长：依靠智能算法优化广告投放效率，不仅提升广告主的ROI（投资回报率），还能同时享受广告大盘增长带来的收益。
- 数据-算法飞轮效应：公司通过数据积累训练算法，广告投放规模又进一步扩张，形成良性循环的增长模式。
- 竞争力来自算法优势：增长主要依靠自身算法提升，通过提高单位流量价值吸引长尾广告主，进一步提升广告渗透率，无需与竞争对手过分竞争。
IAP智能算法上线，量价齐升趋势已见端倪
公司目前以游戏IAA（应用内广告）为主变现，2025年上线Hybrid/IAP智能算法出价产品，重点布局IAP（应用内内购）广告：
- IAP广告优势：IAP面向高付费能力的用户，广告精确度要求更高，但其变现能力更强，ROAS和利润率表现优异。
- 行业趋势支持：游戏市场中IAP广告已成为主流，规模领先IAA4.6倍，公司IAP算法的提效将进一步提升核心广告业务的效率和收益。
- 未来增长潜力：25Q2以来，公司中重度游戏买量呈现高增长趋势，随着算法爬坡效率提升，IAP广告仍有持续增长空间。
非游广告打开长期增长空间
除了游戏广告,公司非游广告市场潜力更大：
- 市场规模对比：2024年非游广告规模已超过游戏广告的2.7倍，未来中长尾广告流量将显著增加。
- 产品优势：公司已上线适合非游品类的CPE（成本价预算）智能出价产品，渗透率尚处于较低水平（不足1%），但仍有较大扩张空间。
- 市场机遇：非游广告的增长不仅得益于中长尾流量的增加，还能充分发挥程序化广告平台的优势，进一步提升广告投放效率。
给予"买入"评级，目标价24.63港元
东方证券对汇量科技的未来发展充满信心,认为其在程序化广告领域具备强大的竞争优势和长期增长潜力：
- 估值分析：根据可比公司平均估值，2026年给予38xPE，目标市值约为49.8亿美元（换算后387.6亿港元），对应股价24.63港元/股。
- 投资建议：公司在IAP智能算法和非游广告领域均具备显著增长潜力，预计将持续释放业绩增长，评级给予"买入"。
汇量科技凭借强大的算法能力和数据优势,在程序化广告领域展现出强劲实力，未来有望在IAP和非游广告市场中实现更大突破，值得投资者关注。
