国元国际：维持百融云-W“买入”评级 目标价14.28港元

维持百融云-W“买入”评级，目标价14.28港元

国元国际发布研报对百融云-W（06608）进行了评级维持，称其具有显著的投资价值,以下是报告的核心观点：

公司发布重要战略，主推“硅基员工”

百融云于2025年12月18日举办“硅基生产力大会2026暨AI战略及产品发布会”，正式发布企业级AIAgent战略，公司首次明确提出了以“交付结果”为核心的RaaS（Result as a Service）商业新模式，这一战略的核心是将公司业务生产从“工具提供”向“结果共创”进行范式转变，以“硅基劳动力”为核心、以RaaS为商业模式支撑,实现系统性变革。

AIAgent战略的本质是将传统的MaaS、BaaS模式转向交付可量化业务结果，直接解决企业AI应用落地的核心痛点，通过按任务计费、按价值分成等灵活计价模式,进一步推动商业化发展。

从金融行业向更多垂直行业复制，AIAgent服务有望规模化落地

百融云的AIAgent战略目前已在多个领域实现了规模化应用，服务企业客户超过8000家，公司正依托在金融行业打磨成熟的AI能力，向更多高潜力赛道进行延伸，通过智能语音产品VoiceGPT和百工平台，将AI能力纵深嵌入运营商、医疗、大零售、金融、教育、政务等多个场景。

核心业务稳盘叠加新战略破局，维持买入评级

展望未来，百融云将将深耕金融行业的AI解决方案进行适配和改造，快速切入运营商、零售、医疗、政务等新市场，公司将持续完善“百工”生态建设，大力发展开发者社区，推出更易用的AIAgent开发工具,面向C端也会推出一些AI应用。

在业务展望方面，宏观经济复苏下信贷市场需求持续释放、AIAgent赋能升级进一步提升金融机构依赖度，预计BaaS金融云未来仍能维持20%-25%增速，MaaS业务基于决策式AI的数据分析服务已成为金融机构风控、营销刚需，未来增长依赖存量市场，预计MaaS增速将稳定在10%-15%，若“百工”平台成为企业级开发工具，生态收入有望贡献10%-15%的收入占比,进一步推升整体增速。

风险提示

• BaaS业务受宏观经济影响；
• AIAgent服务市场竞争加剧；
• 公司商业化场景拓展进程放缓。

国元国际对百融云-W的研报认为，公司通过“硅基员工”战略和RaaS模式的创新应用，正在实现业务范式转变，展现出强劲的发展潜力，AIAgent服务的跨行业应用和市场拓展，以及多元化业务增长，均为公司带来了显著的投资价值，维持百融云-W“买入”评级，目标价为14.28港元，预计相较现价有32.24%的升幅。