嗨学网近期加紧筹谋港交所上市,尽管公司高毛利率却陷入三年半累亏超6亿的困境，数据显示，2022-2024年及2025年上半年，嗨学网的营收分别为4亿元、4.72亿元、5.11亿元和2.32亿元，营收增速从2023年的18.04%下滑至2024年的8.12%，2025年上半年更是同比下滑5.48%，尽管毛利率从2022年的78.6%提升至2025年上半年的85.8%，高毛利率未能转化为盈利表现，各期净亏损分别为1.86亿、1.75亿、90.69万元和1.58亿元，2025年上半年的亏损同比扩大125.49%，三年半累亏约6.1亿元。
财务数据背后,嗨学网面临着严峻的现金流和偿债压力，经营现金流在2025年上半年录得148万元净流出，截至同期流动负债总额为19.67亿元，流动资产仅2.23亿元，偿债能力严重受压，公司近年来在销售及营销方面投入巨大，2025年上半年销售及营销开支占收入的63.4%，其中员工成本占比超过六成，营销服务费用约占三成，高投入的营销活动未能带来稳定的付费用户增长，2024年付费用户数同比大幅下降26.32%，主要归因于平台推广活动削减导致用户减少。
更为严峻的是,嗨学网的退费率和退费难问题日益突出，报告期内退费率分别为9.1%、9.9%、10.5%和15.9%，2025年上半年的退费率因考试成绩公布后用户退款而升高，四川省市场监管局也对嗨学网进行行政约谈，指出消费者投诉数量快速增加，主要涉及退费难和宣传销售行为问题，公司招股书中坦言，曾因销售误导和未明确披露退费条件引发法律纠纷。
尽管公司试图通过AI技术和多元化战略寻求突破,自2025年第一季度推出的AI学术助教已显著减少支付答疑讲师费用，但其AI研发投入却整体未见增长，研发费用率从2022年的6.13%降至2025年上半年的3.96%，公司正在拓展财会经济、法律及医疗卫生等新领域，但能否复制建筑类课程的成功仍需时间验证。
嗨学网此次IPO部分募资将用于推进AI技术研发和多元化发展,但目前的经营状况和市场表现显示，公司仍需克服高营销投入、用户流失和财务压力等多重挑战，公司与全体股东签订协议，若未能在2027年12月31日前完成上市，将按年利率12%赎回投资者本金及利息，资金压力与上市需求双重加剧了公司的紧迫性。
