我们正处于周期“乐观阶段”！预测2026年全球股市回报13%（包含股息15%）
根据高盛股票策略团队的最新研究报告，全球股市正处于经典的“乐观阶段”，牛市行情的广度预计将在2026年进一步扩大，由Peter Oppenheimer领导的团队维持对股票市场的积极看法，尽管他们预计2026年主要指数的回报率将低于2025年,但盈利增长将继续支撑市场表现。
以美元计价，2026年全球股市的加权价格回报率预计为13%，若包含股息，总回报率将达到15%，这一预测建立在2025年市场强劲表现的基础上，尽管2025年市场并非直线式上涨，年初因“DeepSeek”引发的科技行业外溢效应及关税担忧导致纳斯达克指数一度下跌近25%，但随后市场经历了显著反弹，自4月低谷以来，美国两大主要股指反弹幅度接近45%。
高盛指出，当前的牛市正在从估值修复向盈利驱动转变，市场表现已展现出地域多元化的特征，大多数主要股票市场在2025年的表现均优于美股，这标志着投资者多年来首次真正受益于地理多元化配置，周期性股票相对于防御性股票的强劲表现，以及好于预期的经济数据,进一步推高了增长预期。
高盛也提醒投资者，鉴于当前市场在国家、行业及个股层面仍存在创纪录的集中度，多元化投资在2026年显得尤为紧迫，策略师建议投资者通过跨区域、跨风格及跨行业的配置来优化风险调整后回报,并警惕潜在的信用风险及科技股回调压力。
从历史周期来看，高盛基于过去50多年的美股周期研究指出，股市通常经历四个阶段的演变：绝望（Despair）、希望（Hope）、增长（Growth）和乐观（Optimism），目前市场正处于周期的最后一部分——“乐观阶段”，这一阶段的特征是投资者信心增强，估值往往会再次上升并超过盈利增长，报告指出，虽然2025年是乐观阶段的初期，但许多非美市场的估值随着盈利回升而上涨,高盛相信这一阶段将在2026年延续。
值得注意的是，历史上的泡沫往往在最后一年出现更为巨大的股价飙升，高盛提醒，如果在AI叙事的推动下引发更多投机行为，市场存在进一步“融涨”并在2026年呈现泡沫化特征的上行风险。
回顾即将过去的一年，高盛指出复苏之路充满波折，2025年初，标准普尔500指数一度表现不佳，并在2月中旬至4月期间经历了略低于20%的回调，纳斯达克指数跌幅更深，报告特别提到，关税担忧以及“DeepSeek”推出后对美国科技行业产生的溢出效应，是导致当时市场下挫的关键因素，但随后的复苏十分显著，随着关税担忧消退以及特别是美国超大盘科技股强劲的盈利结果，市场重拾升势，与过去十年主要由美国和成长型股票驱动不同，2025年地域多元化策略开始生效,特别是那些估值较低的非美市场开始跑赢。
面对2026年，高盛的核心建议是“必须多元化”，由于当前股市在该行看来在地理上由美国主导、行业上由科技主导、个股上由美国超大规模企业主导，这种高度集中既是动力也是风险,高盛建议投资者采取以下策略：
潜在风险：宏观与信用隐忧
尽管基准预测乐观，高盛也列出了几个关键下行风险，首先是经济增长疲软，失业率上升可能导致市场回调，考虑到当前的高估值和周期性板块的强劲表现，这一风险尤为切题，其次是科技股的集中度风险，如果科技股季度业绩令人失望，或出现更多竞争，可能引发领先科技股的回调，鉴于其在指数中的巨大权重，这足以引发大盘调整，债务风险不容忽视，报告指出，随着科技公司债务发行的增加，信用市场的风险正在上升，Tricolor和First Brands的失败案例已增加了市场对潜在风险的关注，对公共财政的担忧也可能推高政府债券收益率，尽管如此，高盛认为私营部门和银行资产负债表相对健康，且利率下降空间可能超出市场定价,这些因素将在一定程度上限制经济低迷的二次效应。
