【季度分析】动力煤：四季度煤价先涨后降，明年一季度或底部徘徊
本季度动力煤市场呈现明显的供需波动特征，2025年四季度，国内动力煤价格经历了先涨后降的整体走势，具体来看，榆林地区Q6000大卡动力煤价格在11月达到2025年内最高点680-700元/吨，随后随着市场预期的"冷冬"效果不佳、库存压力凸显以及产量收缩不及预期，煤价从11月中旬开始呈现连续下行态势，最低点出现在10月上旬580-590元/吨。
从供需角度分析，四季度国内煤炭市场呈现先供紧后供宽松的态势，产量方面，1-11月规上工业原煤产量同比增长1.4%，但10月因节假日影响以及天气因素，同比下降2.3%，进入11月后，随着冬季用煤高峰到来，煤矿产量逐步恢复增长，年底产量收缩幅度小于预期，库存方面，北方三港煤炭库存量接近历史最高，主要得益于华东、华南沿海电厂对进口煤的偏好,导致北港调出需求显著减少。
在需求端，四季度初期迎峰季补库需求支撑市场，煤价保持强势上涨；但随着市场预期"冷冬"落空、电厂开机率下降以及库存积压，需求端支撑明显减弱，煤价承压回落，数据显示，山东地区主流电厂开机率在12月底降至85.71%，较去年同期下降14.29个百分点。
展望来年一季度，动力煤市场预计将以震荡下行后底部徘徊为主，供应端方面，煤矿产量将趋于平稳，但春节前后可能出现阶段性停产，导致市场供应短期内承压，需求端方面，数九寒天期间用煤量可能延续疲软趋势，但节前备货需求或在后半段对市场形成一定支撑，整体来看，2026年一季度动力煤市场或呈现震荡下行态势，价格波动范围较大,底部因素可能对市场形成一定压力。
