海通国际：首予中国旺旺“优大于市”评级 目标价5.76港元

首予中国旺旺"优大于市"评级，目标价5.76港元

根据海通国际最新研报，中国旺旺（00151）在2025-2027年预计实现营收分别为240.5/246.5/252.7亿元，同比增长率为2.3%/2.5%/2.5%；归属净利润预计为41.7/44.1/46.1亿元，同比变动率分别为-3.8%/+5.7%/+4.6%，对应EPS为0.35/0.37/0.39元，参考可比公司估值，海通国际给予该股2025财年（截止2026年3月）PE估值15x，对应目标价5.76港元，并预留15%上行空间（以2025年12月24日收盘价计算），首次覆盖给予"优大于市"评级。

主要观点：

1. 行业定位与公司优势
   中国旺旺作为全国知名的食品饮料龙头企业，业务覆盖米果、乳饮料、休闲食品等多个赛道，公司股权结构集中，治理稳定，高管团队经验丰富，旺旺通过多方位营销，打造品牌IP,已成为家喻户晓的国民品牌。

2. 核心业务表现

   • 乳饮料业务：收入贡献超过一半，2025-2027年预计分别增长0.5%/2%/2%,受益于中性含乳饮料赛道的稳健需求。
   • 米果业务：新品和新渠道驱动增长，2025-2027年预计分别增长3.5%/2%/2%。
   • 休闲食品：尤其是糖果类产品，预计2025-2027年分别增长5%/4%/4%，非传统渠道收入占比显著提升至35%以上。

3. 财务预测与盈利能力
   尽管短期内原材料成本波动和运营效率优化面临压力，公司通过国产替代和管控渠道费用，预计营业利润率将逐步改善，2025-2027年EBITmargin预计分别为23.8%/23.9%/24.1%。

4. 风险提示
   行业竞争加剧、原材料价格波动以及食品安全风险需关注。

海通国际认为，中国旺旺在多赛道布局、品牌建设和新渠道拓展方面具有明显优势，未来盈利能力有望逐步恢复，具备"优大于市"的投资价值。