力荐力量发展“买入”评级，业绩持续增长受益于多重优势
国海证券在最新研究报告中首次给予力量发展（01277）“买入”评级，认为该公司具备强劲的盈利能力、稳定的分红比例、显著的产能成长潜力以及多重股权激励优势，未来业绩增长空间充足，当前估值偏低，具有投资价值。
力量发展作为一家煤炭产运销一体化的民营企业,凭借优质的煤质资源、高效的销售策略以及较低的生产成本，在行业内具有显著的竞争优势，报告显示，2018-2024年间，公司动力煤业务的ROE持续领先同行业主要动力煤企业，主要得益于其吨煤盈利能力的显著提升，通过大饭铺煤矿优良的煤质资源和灵活的销售策略，公司实现了较高的吨煤售价，同时吨煤成本处于行业较低水平，2021-2024年吨煤毛利保持在400-600元/吨的高位区间，较同行业动力煤企业中枢水平高出80-110元/吨。
力量发展近年来分红比例高且节奏稳,2022-2024年分红比例持续提升至56.57%的较高水平，截至2025年中报，公司已宣布合计派发中期+特别股息额657.68百万元，派息率达6.56%，自2017年至2024年，公司持续实施“中期+末期”双派息政策，并从2023年起开始实施特别股息，有效降低了股东成本，公司股权激励机制也为管理层与股东的利益高度一致，通过向员工授出大量股票奖励股份，显著降低了委托代理成本。
从产能扩展来看,力量发展目前拥有650万吨动力煤和210万吨炼焦煤的产能，并计划通过永安煤矿和韦一煤矿的投产以及南非MC Mining项目的扩展，进一步提升产能布局，永安煤矿和韦一煤矿的炼焦煤产能预计将于2026和2027年分别达产，新增产能将进一步增强公司煤炭业务的附加值，特别是其持有南非MC Mining项目51%的股权，该项目主要运营动力煤和炼焦煤，预计2026年Makhado项目将实现原煤开采率320-400万吨/年，产能质量和产量双提升。
综合来看,力量发展凭借其强劲的盈利能力、高分红比例、高产能成长性和高股权激励优势，未来仍具备显著的业绩增长空间，当前股价PE估值偏低，进一步凸显了投资价值，国海证券认为，公司未来在煤炭业务布局优化、产能扩展以及高股权激励机制的推进方面具备较大潜力，建议投资者认可这一评级并积极配置。
风险提示：煤炭价格波动、进口影响、项目投产不及预期、可再生能源替代、环保监管以及港股与A股估值差异等因素可能对公司业绩和估值产生一定影响，投资者需予以关注。
