美联储开启“常态化”扩表新阶段 重启QE或需等待下一次危机
申万宏源发布的最新研报指出,美联储在2025年12月FOMC例会后宣布重启“准备金管理购买”（RMP）计划，这被视为美联储开启“常态化”扩表新阶段的信号，尽管此举引发了市场对“QE式”流动性宽松的乐观情绪，但实际上，这可能标志着“QE时代”的终结，而非重启。
（一）准备金管理购买（RMP）：美联储“常态化”扩表的新阶段
美联储在2025年12月宣布重启RMP计划，首月规模为400亿美元，预计将在2026年4月之前保持高位，随后逐步放缓至每月200-250亿美元，这种“常态化”扩表模式旨在适应经济增长需求、预防季节性因素对准备金需求的影响，属于美联储流动性管理的一部分，而非传统的量化宽松（QE）政策。
（二）RMP的本质：货币市场流动性管理，与QE存在本质区别
RMP作为技术性操作，纯粹用于流动性管理，不改变美联储的政策立场，与QE相比，RMP在会计原理上更接近“市场中性”操作，而QE则具有“市场非中性”特征，RMP的资产负债表影响与QE有相似之处，但其政策效果存在本质区别，值得注意的是，RMP并非新工具，曾在2019年10月缩表后也有实施。
（三）QE的终结：重回“零利率”之前，美联储或不会重启QE
根据全球范围内的历史经验，QE式扩表通常发生在“零利率”下限之后，而不是之前，过去四个时段的QE式扩表（1929-1933年大萧条、1941年美国参加二战后、2008年雷曼破产后、2020年公共卫生事件冲击后）都在零利率之后实施，美联储重启QE需要等待下一次重大危机或经济衰退。
美联储的政策走向可能受到多重因素影响,包括地缘政治风险、美国经济增长放缓以及央行超预期转向紧缩政策，投资者需密切关注这些风险因素对市场的影响。
