轻资产赋能+多场景破局，希迪智驾(3881.HK)估值逻辑深度拆解
2025年12月19日，希迪智驾(3881.HK)在港交所主板挂牌上市，标志着该公司作为“商用车智能驾驶第一股”的崭露头角，这家特专科技企业不仅是港交所第七家通过18C章规则上市的公司，更以市值突破百亿关口，成为市场关注的投资热点，从当前估值来看，希迪智驾的PS（市销率）约在20倍左右，明显低于同业自动驾驶领域的平均水平，这一估值水平为投资者提供了较高的性价比，值得深入探讨其商业模式、估值逻辑及未来增长潜力。
高毛利+轻资产+落地快：希迪智驾的差异化成长路径
希迪智驾的商业模式以“高毛利+轻资产+落地快”为核心特征，展现出显著的行业优势，在矿山无人驾驶领域，公司采用“产品销售+售后服务”的轻资产模式，而非传统的“运营服务+重资产布局”，这种选择不仅体现了公司对自动驾驶技术的领先性,更反映了其在市场认知和技术能力上的突破。
相比重资产模式，希迪智驾的产品销售模式更加灵活高效，公司通过提供“车辆+技术”解决方案，满足矿企对自动驾驶系统的深度定制需求，并结合矿区特点、生产流程等因素，优化自动驾驶系统性能，这种以客户需求为导向的商业策略，不仅提升了公司的市场竞争力,也为矿企提供了长期运营成本控制的有效手段。
从经营数据来看，希迪智驾的商业模式已经初步验证其价值，2022-2024年，公司营收从3110万元大幅攀升至4.1亿元，2025年上半年营收同比增长57.9%达到4.08亿元，截至2025年6月30日，公司已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），并收到647辆（套）指示性订单，这些数据充分说明了“元矿山”解决方案的市场竞争力。
值得一提的是，公司毛利率的持续提升也为其商业模式的可持续性提供了有力支撑，从2022年的-19.3%转为2024年的24.7%，毛利率的显著改善反映了公司模块化技术平台的成功应用，单矿区部署成本的快速摊薄，凸显了规模化生产的效益，随着技术进步和行业认可度的提升，公司有望进一步释放规模效应,毛利率持续提升。
三大增长驱动力：希迪智驾的长期估值潜力
希迪智驾的估值潜力不仅体现在其核心业务——无人驾驶矿卡解决方案——的快速增长上，更体现在其多元化业务布局和全球化战略上，公司目前已形成了自动驾驶、V2X通信和智能感知三大业务线,这三大业务线的协同发展为公司带来了显著的增长驱动力。
公司正在实现规模效应显现的初期，具有较高的复制性和扩展性，依托深厚的场景积累，希迪智驾在高密度混编调度、复杂地形下的感知与决策、极端天气鲁棒性等核心指标上具有强劲实力，形成了难以复制的竞争优势，通过模块化技术平台实现通用技术跨场景复用，公司能够快速适配到园区、轨道交通等多元场景,进一步巩固其技术领先地位。
“车-路-云”协同智能演进是自动驾驶行业的重要技术方向，V2X通信、边缘计算、云端智能调度平台的优化整合，不仅提升了运营效率，也增强了安全性，希迪智驾已在全国七个国家级车联网先导区中打造主动式公交信号优先系统标杆项目，未来随着“车路云一体化”应用试点的推进,公司有望长期受益于智慧城市建设的快速发展。
智能感知业务的崛起为公司带来了强劲的增长动能，尽管2024年该业务占总营收仅13%，但却贡献了47.9%的综合毛利率和25.3%的利润占比，同比增速高达150.6%，这一增长趋势得益于公司核心产品——列车自主感知系统（TAPS）的成功应用，TAPS是国内首个实现列车独立安全感知的产品，并已通过最高等级的SIL4认证,为其在高安全需求场景的规模化应用提供了坚实基础。
站在价值投资的角度：希迪智驾的长期投资价值
从价值投资的角度来看，希迪智驾的估值体系不应仅仅停留在无人驾驶矿卡解决方案的单一视角，公司实际上正在成为智慧城市建设中的“新型基础设施”重要组成部分，其产品和解决方案在矿山、园区、海关等多个场景中得到了广泛应用。
这一趋势表明，希迪智驾的业务已经从单一的自动驾驶解决方案转变为多场景、多业务线的综合服务提供商，其所处的行业——智慧城市建设和智能交通——正在快速发展中,这为公司带来了强劲的估值支撑。
从长期来看，希迪智驾的商业模式和技术优势将进一步凸显，其估值潜力也将得到更充分的认可，公司具备实现跨场景低成本复制的能力，能够在高密度混编调度、复杂地形感知与决策等核心领域持续突破技术壁垒，公司正在积极拓展全球市场，打开更多增量空间，这些因素共同构成了希迪智驾未来增长的三大驱动力,为投资者提供了较高的估值期待。
综合来看，希迪智驾的投资价值主要体现在“赛道高景气+场景落地确定性”两个核心特征上，其在商用车智驾封闭场景的规模化放量方面具有短期增长潜力，而通过模块化技术平台和生态体系的构建，则为其长期扩张奠定了坚实基础，作为一家具有明确商业化能力的科技企业，希迪智驾有望获得更高的估值溢价,成为投资者关注的又一颗潜力股。
