6万亿元置换债发行收官：明年重塑城投化债新格局
2026年1月5日，山东省政府计划同时发行246.09亿元地方政府专项债券，其中包括用于“置换存量隐性债务”的2026年山东省地方政府再融资专项债券（置换债券），全年计划共发行6万亿元置换债券,全面完成置换债券发行任务。
置换债券的发行是化解地方政府隐性债务的重要短期手段，专家指出，随着置换债券的全面发行，隐性债务置换工作将进入阶段性收官，但后续地方化债工作将继续保持强力推进力度，2026年地方化债工作将更加注重构建长效机制，推动城投公司市场化转型,完善全口径债务风险防控体系。
新一年度，地方“以债化债”力度依然较大，2万亿元置换债券将重点用于化债，缓解地方政府当期化债压力，减少利息支出，财政部测算显示,6万亿元置换债券预计可累计节约利息支出约4000亿元。
专家强调，置换债券发行收官标志着化债工作从“债务置换为主”转向“长效机制为主”，2026年应处于攻坚与巩固并行的关键阶段，未来化债工作力度不减弱，隐性债务的“存量化解”与“增量严控”仍需持续推进，同时加快城投公司市场化转型，避免“明退实存”。
地方政府未来“以债化债”将主要依靠专项债券，自2024年起，财政部每年安排8000亿元专项债券用于化债，政策将持续至2028年，专项债券用于化债的核心目标是缓释专项债券项目的风险隐患，部分专项债券项目的实际收益未达预期，面临还本付息压力,需通过化债解决风险。
2025年以来，城投公司改革转型明显加速，362家城投公司已宣布“退平台”，但从“退平台”到实现市场化转型、彻底“脱钩”仍需长时间观察，经营性债务处置的关键在于“退名单”，一旦完成“退名单”,存续金融债务不再纳入经营性债务范围。
财政部新设债务管理司，整合国债与地方债、政府内债与外债的监管职能，构建中央与地方、显性与隐性债务的“全口径、集中化”管理体系，重点保障置换债券发行及化债资金使用，推进隐性债务清零与长效管理机制建设,完善化债过程中的风险预警与问责机制。
总体来看，2026年地方化债工作将着力化解经营性债务风险，推动城投公司深度转型，加快区域城投公司整合或出清，构建全方位、全口径债务风险防控体系,为地方债务高质量发展奠定坚实基础。
