金银开门红！“大多头”难以为继？
白银市场迎来了一波惊心动魄的“过山车”行情，从周一的历史高位逼近，到单日跌幅超10%的暴跌，再到周五的反弹,白银价格的剧烈波动令人瞠目结舌。
这场震荡背后，折射出的是国际市场的深层矛盾，顾冯达，国信期货首席分析师，指出，白银价格的暴涨暴跌，核心原因在于海外监管机构与多头资金之间的博弈，白银价格创下历史新高后，海外交易所上调保证金，打压多头资金抱团投机的结构性行情，导致部分多头资金集中获利平仓,引发高位踩踏式回调。
值得一提的是，周五是2026年国际市场首个交易日，贵金属板块迎来开门红，金银价格集体反弹，这一反弹的背后，是国际市场的结构性“缺货”情况，当前全球可交割白银库存水平极低，金融宏观资本大幅涌入白银市场，锁定大量可交割资源,使白银市场的供应刚性与需求弹性形成短期错配。
从基本面来看，全球矿产银产量在2025年并未显著增长，而需求却呈爆发式增长，2025年被称为“AI工业化元年”，人工智能硬件对银的需求激增，叠加光伏和新能源汽车对银的需求持续放量，工业用银占比进一步提升，当前市场正处于结构性供应短缺的状态，2025年是白银连续第五年供不应求,2026年预计供应缺口仍将超过2900吨。
顾冯达指出，白银市场供需错配的根本原因是供应难以快速增长，前期推动白银价格飙涨的“大多头”，在海外交易所大举提升保证金的情况下可能面临资金成本压力，加杠杆“逼空”拉涨的模式或许在中期难以为继，市场正从多头情绪驱动，转向对实际供需和宏观政策的敏感博弈,波动加剧将成为新常态。
从库存数据来看，截至2025年12月31日，白银显性库存呈现“外增内减、总体偏紧”的格局，最新数据显示，上期所白银库存降至691.638吨，国内库存持续去化，显示出国内下游备货需求依然旺盛，现货市场供应趋紧，截至2025年12月24日，COMEX白银期货库存约为4.51亿盎司，虽然维持高位，但注册仓单处于历史相对低位，大量白银被长期持有者锁定,导致可用于期货交割的流动性库存实际上非常紧张。
展望后市，顾冯达认为，交易者需要在战略乐观和战术谨慎之间取得平衡，2026年贵金属板块结构性“牛市”的基础未变，但对白银这类短期大幅上涨的品种来说，高位追涨需谨慎，操作上应“抓大放小”，建议降低仓位，优先守住趋势更稳健的黄金多头底仓；将白银视作市场情绪波动的“放大器”而非核心配置，耐心等待其价格充分回调、释放风险后,再寻找更具安全边际的布局机会。
吴梓杰也表示，2026年一季度，我们对白银市场持谨慎看多的态度，2025年年末的暴跌更像是一次高度投机过后的技术性修正，而非“牛市”的终结，交易者应持续关注COMEX注册仓单变化及美联储后续的货币政策,操作上建议以逢低布局多单为主。
